Courtagefri handel i norska aktier

Imorgon har Avanza courtagefri handel på norska aktier. Jag ökade i norska aktier när norska och svenska kronan var ungefär lika mycket värda för några månader sedan. Nu tycker jag att både valutakursen och aktiekurserna generellt är lite över vad jag vill betala.

Samtidigt tycker jag att Avanzas courtagefria kampanjer är ett utmärkt tillfälle att fylla på med småskvättar i olika innehav som jag annars tycker är dyrt och omständligt att öka i. Ett utmärkt exempel är Tomra. Jag tycker att aktien är notoriskt dyr och övervärderad men samtidigt är mitt portföljinnehav nu försvinnande litet. Att då öka med ytterligare någon aktie för att bibehålla en redan låg portföljandel på riktigt lång sikt känns ändå försvarbart. Av samma skäl ökar jag lite i Multiconsult, Gjensidige och ATEA för att avrunda upp till närmaste jämnt antal aktier.

Jag passar också på att ta in en liten första position i Veidekke. Byggbranschen är svår men Norge befinner sig i ett annat skede av konjunkturen än Sverige. Företaget har både en god kassa, rimlig utdelningsandel och historisk utdelningstillväxt. De torde kunna öka utdelningarna över konjunkturcykeln även om det kommer sju svåra år. Eftersom jag har en stor portföljandel i både Serneke och Skanska blir det dock bara en handfull aktier den här gången som ett litet komplement.

En aktie som jag har funderat mycket på är Orkla. Jag ser det i grunden som en defensiv och obligationsliknande utdelningsaktie. Den har dock ingen utdelningstillväxt och samtidigt gillar jag inte att man inte verkar se SAPA och Jotun som långsiktiga innehav. Jag själv tycker att de varumärkena var två skäl att överväga Orkla. Å andra sidan expanderar de på nya marknader men kontentan blir ändå att jag tycker att aktien är för dyr med tanke på att tillväxten är begränsad.

Laxbolagen och bankerna är frestande men jag tycker inte att jag känner till dem gott nog och avvaktar. Yara har jag också funderat på tidigare men deras senaste rapporter har varit tveksamma och såväl vinst som utdelning är ojämn. Aktierna ovan har jag med undantag för Veidekke följt sedan bloggens start och därför känner jag mig rätt trygg i att slentrianöka lite med sikte på att bibehålla portföljandel.

YARA - intressant men högt värderad givet osäkerhet kring framtida utdelningar

YARA är företag som arbetar i den osexiga kemikaliebranschen. Hörde första gången talas om dem när de för fem år sedan köpte upp Dan Sten Olssons "guldägg": det lilla Göteborgsföretaget Petro Miljö som arbetade med NOx-utsläppsminskningsteknik.

YARA verkar vara ett stabilt och gediget företag och utdelningen på över 5 procent lockar. De delar ut 40-45 procent av sin vinst årligen, vilket också låter bra.

De har dock inte en utdelningshistorik av ökade utdelningar och min farhåga är om de verkligen kommer klara av utdelningar i trakten 15 NOK framgent? Jag lutar därför åt köpvärdering som tar utgångspunkt i en utdelning mellan 7-10 NOK. Det ger en riktkurs i spannet 175-250 NOK, vilket innebär att aktien trots nedgång senaste tiden fortfarande är lite för högt värderad för min smak i nuläget. Analytikerna spår enligt SME lägre utdelning och fortsatt svag vinsttillväxt och försäljningsökning nästa år. Osäkerheten kring framtida utdelningar innebär också att aktien inte bör innebära ett kärninnehav utan högst utgöra 1-2 procent av portföljen.

Fortsatt bevakning således och kommer under tiden läsa på mer om bolaget. Ser inte ut att vara någon brådska.

NOK drog iväg mot SEK idag och värderas nu till 1,05. Även om det är glädjande att mina norska aktier har ökat med några procent i värde innebär det samtidigt att köptillfället utifrån valutarabatt tyvärr börjar gå mot sitt slut.

Jag äger inte aktier i YARA.

Orkla - intressant köptillfälle hägrar

För den som till händelse inte redan känner till Orkla skulle man förenklat kunna hävda att de är Norges motsvarighet till P&G och JNJ. Ett företag som köper upp, förvaltar och förädlar flera goda varumärken, inte minst i konsumentsegmentet. För egen del kom jag i kontakt med dem under talangrekryteringsevent under studietiden och mina första år i arbetslivet.

Här i Sverige profilerade de sig ofta genom det för oss kända varumärket Göteborgs Kex, där jag som ung student inte sällan till min glädje fick några gratispaket med mig hem från eventen. Abba är ett annat känt svenskt varumärke som Orkla Foods äger. För den norska konsumenten är Nidar antagligen mer välkänt med bl.a. bamsemums.

Det företag som lockar allra mest i Orklas portfölj är enligt min mening dock det stora innehavet i SAPA, som är specialiserade på aluminium. Ett fint och gediget norskt företag med global verksamhet i en underskattad bransch, som lätt faller i glömska bakom mer smakrika varumärken. Färgföretaget Jotun är ett annat gediget företag i portföljen.

Värt att notera är också att Orkla faktiskt länge ägde en stor andel i REC Solar, vilken dock såldes av i anslutning till att bolaget avstyckades för flera år sedan.

Utifrån en första analys lutar sig Orkla tungt mot sina varumärken men min magkänsla är att de inte kommer bli en ny P&G eller JNJ när det gäller utdelningshistorik. De har historiskt tagit för många felbeslut. Kursen är också på historiskt höga nivåer vilket är något avskräckande. Samtidigt kan det dock konstateras att utdelningen, enligt Morningstar, i år varit lägre än historiskt och vid en mer normal utdelningsnivå är dagens värdering fullt rimlig.

Det innebär dock inte att det är en ointressant aktie. Vid nuvarande kurs värderas de till cirka 3,25 procents utdelning - klart godkänt för en liten skvätt Köp A. Min utgångspunkt är att det här är ett företag som kan utgöra 1-2 procent i min utländska portfölj och att det här liksom för andra norska aktier givet valutarabatten är ett hyggligt tillfälle att gå in långsiktigt med en mindre post. Överväger att köpa 10-15 aktier i kursspannet 70-75 NOK.

I fredags rusade dock aktien baserat på köprekommendationer från Bernstein med riktkurs 90 NOK. Det tycker jag personligen är för dyrt såvida inga substansnyheter dyker upp.

Jag äger inte aktier i Orkla.

ATEA - fortfarande köpvärd utdelare i brist på bättre alternativ

ATEA är ett norskt IT-bolag som etablerat sig även i Sverige. 

ATEA hade i år en ordinarie utdelning på 3,25 NOK. Endast baserad på utdelningen skulle aktien vara köpvärd vid 81,25 NOK eller lägre för 4 procents utdelning. De har dessutom en interimsutdelning på lika mycket senare i höst. Helt klart intressant!

Jag har ett kluvet förhållningssätt till IT-bolag och konsultbolag eftersom de i hög grad bygger på att kunna både behålla intellektuellt kapital relativt konkurrenter och samtidigt hålla sig uppdaterade i en snabbt föränderlig teknisk utveckling. Ericsson är ett exempel på att utmaningarna är stora även för välskötta företag med kompetent personal.

Samtidigt är vinst/aktie endast 4,08 NOK vilket innebär att man i nuläget utdelar mer än vad som återinvesteras i verksamheten. Det finns således en risk att årets höga utdelning inte kan upprepas framgent vilket skulle leda till att aktiekursen faller och utdelningen minskar.

Tycker dock att kombinationen hög utdelning och tillväxtpotential till följd av etablering i Sverige är klart intressant. Vid ett tillfälligt fall ned till 80 NOK köpte jag 5 aktier. Överväger öka med minst 10 aktier vid 75 NOK och i brist på andra goda alternativ i en högt värderad börs framstår 5 nya aktier för 80 NOK fortfarande som intressant. Aktien har dock pendlat på en rimlig värdering några kronor högre senaste veckan.

Många andra bloggare har skrivit mer genomarbetade analyser om ATEA men min analys landade i bra köptillfälle med rimlig värdering och låg valutakostnad. Har dessutom märkt att de har etablerat kontor i Sverige senaste tiden vilket antyder tillväxtpotential om expansion på nya marknader lyckas.

Dessutom sponsrar de IFK Göteborg och sådant måste ju premieras, eller hur! ;)

Jag äger aktier i ATEA.

REC Silicon - mitt första felbeslut?

REC Solar var för tiotalet år sedan ett lovande norskt solenergibolag och jag minns att jag själv undersökte möjligheterna att arbeta hos dem. På senare tid har man dock avyttrat stora delar av verksamheten och fokuserar idag främst på kisel. Kisel är huvudkomponent i de flesta solpaneler och den som äger kisel äger också möjligheter att göra goda affärer när solenergisektorn går bra.

Mitt intresse för att äga förnybar energi och möjligheten att köpa till valutakursrabatt gjorde att jag efter ett par veckors analys valde att gå in med en liten post på 300 aktier för 1,49 NOK. Det är att se som en "krydda" som på sikt ska utgöra några promille eller allra högst en procent av min totala portfölj.

REC Silicon är dock portföljens olycksbarn just nu och anmärkningsvärt nog faktiskt den enda aktien som har utvecklats i negativ riktning. Kursen har haltat nedåt 1 NOK och på kort sikt har det varit min första dåliga affär där jag under måndagen hade förlorat en fjärdedel av värdet. Eftersom min strategi är på medellång sikt och jag tror på kiseltillgångar är jag dock beredd att ge aktien en chans, även om den skulle fortsätta nedåt.

Kiselpriset har varit uppåtgående och som jag bedömer det har förlusterna i de senaste rapporterna varit relaterade till kostnader för att återuppta produktionen i Moses Lake. Om denna produktion återupptas kommer aktien sannolikt vända och REC börjar gå med vinst igen. Detta är knappast en kursraket (eftersom de har för få expansionsmöjligheter vad gäller nya kiselintäkter) och mitt låga innehav ska främst ses mot bakgrund av mitt intresse för branschen och för att jag vill vara exponerad mot förnybar energi. Samtidigt tror jag att det finns uppsida i aktien och ser det som en chansning i ett företag som många har gett upp med. Jag är därför beredd att avvakta nästa kvartalsrapport och därefter se över mitt ägande utifrån den information som framkommer.

Det är helt enkelt en kalkylerad risk - antingen fortsätter bolaget gå med förlust och i så fall är det sannolikt att jag förlorar halva kapitalet, eller också lyckas bolaget vända till vinst och i så fall finns en ljusnande framtid där det på sikt finns utsikter för en ökning med 50 procent. Framtiden får utvisa.

Kanske kommer detta bli min första riktigt dåliga affär. Förvisso skulle det irritera och vara en nyttig läxa men samtidigt skulle det inte nämnvärt påverka min portfölj då jag bara skulle förlora någon promille totalt även i ett värstascenario om aktien så skulle bli värdelös. Fortsättning följer.

Jag äger aktier i REC Silicon.

Gjensidige - ojämn historik men ändå köpvärd

En anledning till att jag följer norska aktier är att jag har bott en tid i Norge, har släkt och vänner där och ofta besöker landet för både skid- och sommarferie. Ett bolag som jag minns redan från unga år är Gjensidige, vars logo med en vandrande man med stav och lykta var ett välkänt inslag i den norska stadsbilden. Ett företag som har flera decennier på nacken av goda affärer är en god utgångspunkt för utdelningsinvesterare med nyfikenhet på långsiktiga affärer. Tittade därför närmare på företaget.

I nuläget ger Gjensidige en avkastning på nästan 6 procent, vilket i kombination med hyggligt låg valutakurs gör dem högintressanta för utdelningsinvesteraren.

Vid närmare överblick visar det sig dock att utdelningen på 8,4 NOK motsvarar nästan hela vinst/aktie på 8,51 NOK vilket låter väl högt. Dessutom utgjorde en bonusutdelning om 2 NOK nästan en fjärdedel av utdelningen. Utifrån mina grundprinciper utgår jag som alltid endast från ordinarie utdelning i mina köpbeslut. En ordinarie utdelning på 6,4 NOK ger fortfarande en god utdelning på cirka 4,5 procent vilket är högintressant. Ett varningens finger bör dock utfärdas för företagets ojämna utdelningshistorik där nivåer mellan 4,5-6 NOK har varit vanliga de senaste åren. Även ett lägstascenario på 4,5 NOK ger dock en utdelning väl över 3 procent och min högst förenklade analys ger att aktien trots risk för lägre utdelning är rimligt värderad men inget fyndläge. Den ojämna utdelningshistoriken gör dock att den inte bör vara ett kärninnehav men väl kan utgöra ett par procent i en diversifierad utdelningsportfölj.

Eftersom mina kriterier för Köp A-nivå uppfylls (minst 3 procents utdelning) även med beaktande av historiska lägre utdelningsnivåer och bonusutdelningar borträknade har jag försökt gå in på 139-140 NOK senaste tiden som men ännu inte fått till ett avslut. Ser fortfarande aktien som köpvärd men inväntar en liten dipp i antingen kurs eller valuta och fiskar vidare med låga order så länge. Tyvärr har både kurs och valuta fortsatt uppåt med någon procent och inväntar därför tålmodigt ett bättre köptillfälle.

Jag äger inte aktier i Gjensidige.

Multiconsult - en underskattad och köpvärd aktie

Det norska konsultbolaget Multiconsult har en lång historik med bakgrund i Norsk Vandbygningskontor (NVK), som etablerades 1908. 2003 växte NVK in i Multiconsult. Kan jämföras med t.ex. Ångpanneföreningen eller SWECO i Sverige. Det är först ganska nyligen som det blev möjligt att köpa aktier i Multiconsult och för många svenska småsparare är det fortfarande ett okänt företag som är väl värt mer uppmärksamhet.

Bolaget har varit hämmat av den svaga ekonomiska utvecklingen i Norge men tror de kommer öka sina vinster nu när utvecklingen vänder. Ett par större order under 2016 tyder på att bolaget gör ett bra jobb. Jag har fått intrycket av att det är ett gediget och välstrukturerat bolag och jag tror mycket på dem på lång sikt.

Har den senaste månaden försökt köpa aktier runt 89-90 NOK. Det blev till sist 50 aktier för 92,25 NOK eftersom jag absolut ville köpa innan den andra kvartalsrapporten släpptes (större aktörer gick in och drev upp priset någon krona - jag tolkade deras köpintresse som att jag var ganska rätt ute).

Multiconsult gick redan i maj ut med en stor order i Tönsberg sjukhus som jag inte tycker har avspeglats i aktiekursen. Den andra kvartalsrapporten släpptes och resultatet för Q2 var 81 miljoner NOK jämfört med 62 miljoner NOK föregående år. En ökning med hela 30 procent! Också Q1 ökade företaget sina intäkter - då med cirka 18 procent mycket på grund av uppräkning till följd av förvärvet av Link arkitektur. Dessutom är ROE högre än branschgenomsnittet, vilket förstärker bilden av ljusa framtidsutsikter. Kursen ökade med ett par procent på rapporten men bedömer helt klart att det finns mer uppsida i aktien, som egentligen fortfarande ligger kvar på samma kurs som när pressreleasen släpptes i maj, liksom potential för ökade utdelningsnivåer.

Av kvartalsrapporten framgår också att bolaget har nyanställt  - framförallt genom förvärv av dotterbolaget Link arkitektur men även i andra affärsområden. Man skrev i första kvartalsrapporten att offertnivån hade ökat och om klarar de nyanställda att upprätthålla samma offertnivå per anställd som idag finns förutsättningar för fler fina resultat kommande rapporter vilket förr eller senare också borde ge större utslag i aktiekurs och utdelning än idag.

Riskerna är desamma som hos andra konsultbolag. Bolaget har liksom de flesta norska företag dock varit hämmat av nedgången i norsk ekonomi till följd av oljekrisen dels eftersom vissa affärsområden riktar sig direkt till energibranschen och dels eftersom andra affärsområden påverkas av osäkerhet kring investeringar. Eftersom detta samtidigt inneburit en norsk krona som varit nästan likvärdig med den svenska har jag tyckt att det varit fyndläge.

Vill vara tydlig med att jag inte tror att Multiconsult kommer bli en kursraket men tycker att det är ett stabilt företag som känns som en trygg och defensiv långsiktig investering. Aktien handlas i låga volymer och har en låg kursvolatilitet. För utdelningsspararna kanske 3,15 procent låter lite väl snålt men minns då att det baseras på årets utdelning och att det är sannolikt att utdelningen kommer öka till nästa år mot bakgrund av avsevärt bättre resultat hittills. Jag har förhoppningar uppemot 4 procent redan år 2017. Kanske är detta också skälet till att färre handlar i aktien - många seriösa analytiker har högre ställda tillväxt- och utdelningsmål varför de ignorerar en lite tråkig aktie?

För egen del ser jag tvärtom Multiconsult som en intressant krydda, stabil och förhållandevis defensiv aktie som passar väl in i den diversifierade utdelningsportföljen. Den svaga valutakursen, den relativt låga kursen och ett lågt P/E-tal omkring 14 ger ett bra långsiktigt köptillfälle för ägande över många års sikt.

Under nuvarande värdering och relativt jämna kurshistorik finns ingen tydlig sälj A-nivå. Ett sälj A runt 108 NOK skulle dock ge en vinst uppemot 20 procent så där är min riktkurs. Lutar dock åt köp och behåll för tror inte jag kommer kunna köpa tillbaka aktien till ett så här fint pris i framtiden och det här är en aktie som jag vill äga åtminstone över de kommande tio åren.

Siktar på att låta företaget utgöra 3-5 procent av mina innehav totalt och 5-10 procent av mina utländska innehav i Kapitalförsäkringen. I nuläget är jag nöjd med de 50 aktier jag har och bedömer chansen för fyndlägen nedåt 85 NOK som liten. Kommer dock överväga att öka i framtiden igen om nya fyndlägen uppstår.

Aktien har ökat med någon procent efter den andra kvartalsrapporten men är enligt mig fortfarande billig. Vid en värdering på 95 NOK får du fortfarande 3 procent på årets utdelning vilket är klart godkänt med tanke på goda framtidsutsikter för både ytterligare tillväxt och ökad utdelning.

Jag äger aktier i Multiconsult.

Fortfarande rabatt på norska aktier

Även om NOK/SEK-kursen påbörjat en normalisering jämfört med rekordnivåerna vid 0,95 NOK/SEK är NOK fortfarande lågt värderad i spåren av oljekrisen samtidigt som SEK relativt NOK är förhållandevis stark till följd av att hög BNP-tillväxt nära toppen på högkonjunkturen. Det förefaller rimligt att anta att växelkursen på sikt normaliseras runt 1,1 NOK/SEK. Det innebär att det fortfarande finns många fina norska aktier som just nu kan köpas förhållandevis billigt med potential att räkna hem en valutavinst i trakterna runt tio procent på några års sikt. För den långsiktige investeraren finns därför goda skäl att fortsätta snegla mot Norge. Fem aktier som jag bevakar särskilt är ATEA, Gjensidige, Multiconsult, Orkla och YARA, som alla är stabila företag med en utdelning över 3 procent. Eftersom jag är nyfiken på att investera i förnybar energi följer jag även REC Silicon. Kommer följa upp med mina tankar om dessa bolag den närmaste tiden.

Ett par andra bolag som jag mot bakgrund av mitt intresse för miljöinvesteringar är nyfiken på är Scatec Solar och Tomra Systems. Har ännu inte hunnit analysera dessa närmare och tycker i nuläget att risk relativt utdelning är för hög men definitivt två aktier som kommer studeras närmare.

I nuläget resonerar jag omvänt när det gäller finska och amerikanska aktier. EUR och USD är något högre värderade relativt SEK än jag önskar för att enbart valutafaktorn ska signalera köp. CAD är ganska normalvärderad men har tyvärr blivit dyrare den senaste tiden.

Jag äger aktier i ATEA, Multiconsult och REC Silicon.