Arbitrage i Serneke

Det är alltid lika trevligt vid de sällsynta tillfällen då det uppstår arbitrage. Eller "gratispengar".

Arbitrage innebär enkelt förklarat att man utnyttjar obalansen i pris mellan två marknader.

Det vanligaste fallet är att den röststarkare A-aktien i ett företag blir dyrare när en storägare ökar vilket skapar en omotiverat stor differens i skillnaden mellan A och B-aktien. Detta inträffar i bägge riktningar då och då i t.ex. Handelsbanken. 

Arbitrage uppstår samtidigt ofta i anslutning till nyemissioner. Ibland när en teckningsrätt eller teckningsoption ställs ut som motsvarar stamaktiens pris minus en inlösenkurs. Och i nästa led, som här i Serneke, när teckningsrätterna omvandlas till betalda tecknade aktier (BTA).

Här ska man dock vara medveten om att det finns en kursrisk. När det gäller teckningsoptioner värdesätts de efter vad aktiekursen förväntas vara vid tidpunkten för inlösen till stamaktier. När det gäller betalda tecknade aktier värderas också dessa efter förväntan om vad aktien kan vara värd efter de 2-4 veckor när den omvandlas till en stamaktie. Är man långsiktigare än så är den här typen av arbitrage dock ren vinst.

Under dagen var det långa stunder en prisdifferens på 1-2 kronor mellan stamaktien och BTA. Jag valde därför att sälja alla mina stamaktier och istället köpa BTA. Såg nu under kvällen att prisdifferensen efter stängning fortfarande är 1 krona och tycker därför att det kan vara värt att uppmärksamma.

Sernekes aktiekurs ökade idag på att Nordea i en betald analys har uppdaterat sin rekommendation i spannet 85-112 kronor per aktie. Den kommer i anslutning till att bygget av Karlatornet har återupptagits igen. Serneke är svårvärderad i detta skede med stora kostnader för Karlatornet/staden-projektet. Vill därför inte ens försöka ge mig på en värdering men noterar att historiskt har företaget klarat att leverera en vinst omkring 10 kronor per aktie vilket ger en god realism i Nordeas värdering. En anledning är att kapitalrisken har minskat efter att Balder/Erik Selin och just Nordea har gått in och garanterat finansieringen av Karlatornetprojeketet. Dock på bekostnad av en väsentlig del i projektets intäkter.

Något jag reflekterade kring runt nyår är hur irrationell marknaden ibland är i det kortare perspektivet i sin aktievärdering. Samtidigt har jag lärt mig längs vägen att uppvärderingen kan ta längre tid än man trodde. Hade tänkt skriva ett separat blogginlägg på temat med främst tillbakablickande reflektioner över ett antal aktier men nu förekom Serneke det hela. I Serneke förvånades jag över att aktien föll tillbaka efter nyheten om att finansieringen nu är garanterad vilket väsentligt minskar risken att företaget ska stå kvar med kostnader. Företaget värderades snällt uttryck till ett ensiffrigt P/E-tal vilket är i lägsta laget så länge man tror att företaget överlever som lönsamt på sikt. Därför tecknade jag också fullt i nyemissionen helt enkelt eftersom 53 kronor per aktie var en ren gåva till befintliga aktieägare. Jag har däremot inte bestämt om jag kommer stanna eller inte och Serneke är en av aktierna jag kan släppa om jag behöver få loss kapital till mina Minestooptioner. Normalt brukar jag växla till mig fler aktier men i fallet Serneke valde jag därför att bara ta kontant vinst vilket täcker delar av kostnaden för de nyemitterade aktierna.

Det är viktigt att vara medveten om att marknaden normalt utjämnar prisskillnaden rätt snabbt så om du ska göra en arbitrageaffär bör du lägga bägge ordnarna i tät följd. Du bör ha en betydande riskmarginal ifall bägge instrumentens pris närmar sig varandra. Naturligtvis bör du också ha koll på att du har en rimlig riskmarginal avseende courtaget du betalar för affären. I aktier av Handelsbankens storlek, eller som nu Serneke, vill jag därför ha en prisdifferens som överstiger en krona för att det ska vara värt risken.

Totalt gav denna arbitrageaffär 1 605 kronor netto i ökat kapital. Omvandlat i aktier skulle det räcka till åtminstone 25 ytterligare Sernekeaktier helt gratis. Men nu valde jag som sagt kapital denna gång vilket retroaktivt finansierar åtminstone 30 av de nya aktier jag tecknade i nyemissionen.

OBS! Inlägg ska aldrig läsas som finansiell rådgivning eller rekommendation. Serneke är en aktie med hög risk eftersom företaget till följd av höga utgifter för Karlatornetprojektet i nuläget inte gör vinst. Du är själv ansvarig för dina investeringsbeslut och att själv läsa in dig på företagen.

Arbitrage i Investor och Handelsbanken

Igår passerade min aktiedepå första miljonen vilket innebar att jag idag blev platinakund hos Avanza. Återstår att se vad förmånerna innebär men den tjugo punkter lägre låneräntan kommer ge mig några kronor extra eftersom jag ibland tar kortlån för portföljens likviditet.

Jag firade genom att använda Avanzas courtageklasskampanj till att göra arbitrageswappar i Investor och Handelsbanken. Totalt fick jag 113 kronor helt gratis för besväret. Jag utnyttjade courtageklass small med 0,15% courtage till att fylla på med ytterligare några aktier. Egentligen tycker jag att bägge aktierna är dyra men man kan ju säga att de 113 kronorna gav mig åtminstone 10 kronor rabatt på de tiotalet ytterligare aktier jag klämde in med lägre courtage än vanligt. Det ger en godtagbar yield on cost i bra långsiktiga innehav.

Handelsbanken är jag lite tveksam till efter utmaningarna i omställning från kontor, som har varit deras styrka, och oroande avhopp i ledningen. Samtidigt har de en defensiv risktradition som passar fint när vi går in i lågkonjunktur. YOC över 5 procent och en utdelningsmarginal som gör att de skulle klara att bibehålla utdelning utan problem vid tillfälliga svackor även över flera år.

Investor är ett fint innehav och att sitta på den mer sällsynta B-aktien som innebär fler röster känns bra på lång sikt. Jag tror att det bara är en tidsfråga innan den stiger i värde igen relativt A-aktien.

Det fanns också möjlighet att göra en arbitrageswap i SEB men där har jag för få aktier för att det ska vara lönsamt i den högre courtageklassen.

Det finns flera definitioner av arbitrage. Som aktiesparare innebär det att en akties A och B-aktier handlas till såpass skild aktiekurs att du om du äger den dyrare aktien kan sälja den och köpa tillbaka samma antal aktier för ett lägre pris. Mellanskillnaden efter courtage blir ren vinst.

Arbitrage är fantastiskt men inte utan risk. Viktigt att tänka på när det gäller arbitrage är därför att:

1. Marknadskrafterna tenderar relativt snabbt att jämna ut arbitrageskillnader. Det rör sig sällan om minuter eller timmar och kan hålla i ett par dagar men du behöver vara beredd på att de mest gynnsamma lägena inte varar så länge.

2. Du behöver räkna noga på courtage. Även men en högre courtageklass och lägre courtage finns en brytgräns för när arbitrage är lönsamt. Jag har som tumregel att skillnaden i aktiekurs bör vara minst 50 öre för aktier som är värda runt hundralappen och minst en krona för dyrare aktier som Investor. Ha alltid marginal bortom brytgränsen för lönsamhet eftersom det finns risk att bägge aktiekurserna närmar sig varandra när marknaden upptäcker att arbitragemöjlighet uppstår vilket påverkar utbud och efterfrågan i bägge aktierna. Du bör klara kursförändring på några punkter i bägge riktningar.

3. Du behöver se till att du får avslut bägge vägar till samma kurs. Om du råkar ut för enpetare och tvingas till delavslut till olika aktiekurser kan du behöva betala courtage för bägge delavsluten. För att undvika detta kan du använda "kill or fill"-funktionen som innebär att ordern går igenom direkt om alla aktier kan säljas och annars försvinner. Då riskerar du inte delavslut.

4. Jag föredrar att börja med att sälja innehavet. Antar att det är en smaksak men jag intalar mig att det ger mig större frihet att köpa tillbaka eftersom jag undviker att få dubbelt så stort innehav som jag hade tänkt mig. Det omvända kan dock vara gynnsammare beroende på i vilken riktning aktiekursen rör sig. Ha två flikar uppe så att du snabbt kan köpa tillbaka så snart din säljorder har gått igenom.

5. Större innehav är lättare att få lönsamhet i eftersom du lättare kan utnyttja bättre courtageklasser. Samtidigt ökar risken för delavslut. Arbitrage fungerar bäst i stora aktier med hög omsättning.

Ytterligare en "nackdel" med arbitrage för oss aktienördar är att ditt GAV ändras när du säljer en aktie för att köpa den andra aktiekategorin. Jag brukar ta en skärmdump för att notera mitt tidigare GAV och aktieantal för att kunna räkna ut en ungefärlig YOC också fortsättningsvis.

Det här inlägget är inte finansierat av Avanza. Jag är helt enkelt bara en nöjd kund som vill uppmärksamma andra småsparare på den nya möjligheten att tjäna pengar på arbitrage.