söndag 30 september 2018

Månadssammanfattning september

Aktieportföljen passerade första miljonen under september!

Det har också varit en fin utdelningsmånad där jag inkasserade 3 437 kronor vilket är 233% mer än september förra året. Det blir med stor sannolik också årets fjärde bästa utdelningsmånad efter de tre traditionellt starka vårmånaderna.


Den bidragande orsaken till att aktieportföljen passerade första miljonen är förstås den starka uppgången i Minesto. Jag skrev om detta senast igår så läs mina tidigare inlägg om du är nyfiken.

Clas Ohlson som inledningsvis var ett av fem kärninnehav står ensam för exakt 2 000 kronor. Jag har idag en lägre portföljandel i aktien men siktar ändå på att återinvestera utdelningen för att bibehålla en någorlunda stor portföljandel. Det rör sig snart bara om 2 procent av portföljen och det ser jag som en fullt rimlig risk med tanke på att jag har en god yield on cost på 6,1 procent i aktien.

Att jag bara snuddade vid 600 kronor för Castellums halvårsutdelning understryker att jag har utrymme att öka i den aktien. Där är min portföljandel 3,5 procent och jag tycker just nu att aktien är lite högt värderad men det är helt klart något jag bör öka i kommande halvåret.

Min ökning i månadsutdelarna har däremot gett tydligt utslag under september månad. De garanterar nu ensamma att jag får minst 400 kronor efter källskatt varje månad. Både Boston Pizza och TransAlta Renewables handlas på rätt låga nivåer just nu varför jag har passat på att öka långsiktig. En god likviditet är viktigt under portföljens första fem år. Därefter kommer jag nog inte öka så mycket mer i månadsutdelarna till förmån för aktier med lägre risk.

Som vanligt är utdelningen från Brookfield RES något eftersläpande. Jag har räknat ut ett försiktigt estimat. Eventuellt korrigerar jag inlägget när faktiska resultatet dyker upp.


Sparkvoten blev så hög att jag inte ens vill redovisa den. 😳

Jag antog Frihetsgudinnan Sparas snålmånadsutmaning och lyckades klara mina löpande utgifter (efter bostad och transporter) på under tusenlappen. Det hade precis fått plats en kiwi för att nå tusen kronor jämt i utgifter. Då har jag ändå haft lite fler jobbluncher än jag brukar och det svåraste var kanske att säga nej till någon extra jobblunch men å andra sidan har det varit väldigt mycket att göra med långa arbetsdagar. Mina matinköp har som ni förstår därför varit nere i Sparo-klass under 750 kronor. På marginalen har jag minskat kostnaderna genom att äta mer gröt, soppa och egenbakat bröd än jag brukar. Sedan är jag lite dopad eftersom jag köpte in mat i augusti från Sverige och tog med. Kommer hur som helst sikta på en ny snålmånad i oktober för att bygga en buffert inför julledigheten. Målet är att klara tusenlappen nu också vilket vore rimligt om jag tar någon utelunch mindre.

Min sharpekvot landade väl över ett och till sist på 1,23. Detta beror i mångt och mycket på starka kursrörelser i H&M och Minesto i positiv riktning. Som mest var jag uppe på 1,76.

Min standardsavvikelse har av samma skäl skjutit i höjden och är nu 10,95%. Det är högre än jag vill ha men är det av positiva skäl kan jag leva med det.

Jag har försökt spara lite likvider under kvartalets sista månader för att undvika dubbelbeskattas för bägge kvartalen. Därför kommer det bli en del köpordrar kommande vecka. Axfood har jag redan bestämt mig för att öka ordentligt i. Funderar också på att öka långsiktigt i Kinnevik som är ett rätt litet innehav. Jag gillar dock inte att Zalando utgör en så extremt stor del av deras innehav.

lördag 29 september 2018

Veckosammanfattning: H&M, Minesto och tyska aktier

När bloggen var ny använde jag mig ofta av veckosammanfattningar för att kunna gå tillbaka i efterhand och utvärdera hur jag agerade från vecka till vecka. Det senaste året har jag haft mycket att göra och hinner inte blogga så ofta längre. Det har varit en rad börshändelser den senaste veckan som jag egentligen hade velat skriva enskilda inlägg om men samlar istället ihop dem i en lång veckosammanfattning. På söndag följer en månadssammanfattning som vanligt och jag ska försöka uppdatera portföljstatistiken inför årets sista kvartal. Ambitionen att spara aktieköp till andra sidan kvartalet för att undvika dubbelbeskattning gick sådär men jag kommer ägna helgen åt att planera större aktieköp på måndag i det nya kvartalet. Att öka i Axfood har jag redan beslutat mig för.

H&M har varit börssveriges snackis den senaste veckan. Jag valde att minska mitt innehav med 8,4%. Varför minska om jag har varit långsiktig så länge? Jag ser det helt enkelt som oroande att vinst, marginaler och lagernivåer inte hängde med trots den senaste månadens försäljningsökning. Att internethandeln ökar har mindre betydelse. Aktien handlas nu till ett P/E-tal runt 20 vilket är dyrt för en aktie som fortfarande har motvind. Nu kommer styrelsen vad det verkar förvisso föreslå bibehållen utdelning också nästa år. Samtidigt har jag en yield on cost på 4,5% i H&M vilket på intet sätt beaktar risken för sänkt utdelning på sikt. Därför valde jag som sagt att ta det säkra före det osäkra och minska. Jag tror förvisso att H&M på lång sikt är en helt OK utdelningsaktie. Men mitt ursprungsscenario från sommaren 2016 var att den fortfarande hade en viss tillväxt. Då var jag beredd att ha en portföljandel uppemot 10%. Idag ser jag H&M mer som en slags preferensaktie där jag med stor sannolikhet kan få en hygglig utdelning så länge jag betalar ett rimligt pris. Därför vill jag samtidigt inte ha en lika stor portföljandel längre. De 4,25% H&M nu utgör i portföljen är i dagsläget i överkant men ganska lagom för att motsvara 2-3% på 3-5 års sikt. Skulle H&M i framtiden leverera ökade vinster och marginaler igen har jag inga problem att köpa tillbaks aktien vid min nuvarande YOC-nivå även om det skulle innebära att jag får betala en femtiolapp mer per aktie än idag. Jag ser det här som att jag har mognat som investerare och anpassar portföljrisken efter hur företagen levererar. I det avseendet kommer jag på torsdag med skräckblandad förtjusning läsa MQ årsrapport. Precis som i H&M har jag där minskat portföljandelen ungefär lika mycket för att ta det säkra före det osäkra. Inte minst är jag nyfiken på hur hög utdelning man vågar sätta. Analytikerna bedömde tidigare en sänkning till 1,25-1,35 kronor. Jag tror att det blir mer än så med tanke på hur svag den senaste rapporten var och 1 krona per aktie nöjer jag mig så som det ser ut just nu.

Minesto har varit ett annat glädjeämne den senaste veckan, och månaden. Jag funderade tidigare på att öka runt 12 kronor per aktie och ångrar att jag inte gjorde det. I en äldre men genomarbetad analys som Analyst Group/G&W fondkommission gjorde i december 2015 (länk) inför börsnoteringen bedömde man en möjlig tillväxt på 259% till 396% utifrån då prognostiserad försäljning två år senare (vi vet idag att utvecklingen tog längre tid än AG då bedömde).

Vid emissionen kunde man köpa 4 nya aktier för varje 8 aktier man tidigare ägde. Det innebär att en ursprunglig aktie som var värd 12 kronor nu istället borde vara värd 8 kronor eftersom resultatet slås ut på ett högre antal aktier. Detta kompliceras dock av att man också fick rätt till 1 teckningsoption i tillägg till de 4 aktierna. Jag orkar inte räkna på det i detalj utan vill här bara redovisa resonemanget för varför jag inte tycker att Minesto är orimligt dyr. Jag har tidigare skrivit om emissionen och den som vill räkna mer i detalj har uppgifterna här.

Utifrån ovan resonemang motsvarar en aktie som idag kostar 14 kronor istället en aktie värd 21 kronor före emissionen. Minesto värderades i december 2015 till lågt räknat ungefär 7 kronor per aktie. Det innebär att en aktie som jag betalar 14 kronor för idag är 300% högre värderad än vad aktien var i december 2015.

Vad jag vill komma fram till är att jag är att jag trots den senaste tidens dramatiska uppgång tycker att det är försvarbart, om än inte särskilt billigt, att öka i Minesto utifrån de förhållandevis rimliga estimat som analysen ovan gjort. Detta beror på att jag tror att Minesto är nära att lyckas med det sista testet och bevisa att man kan klara elförsörjning varefter kommersialisering återstår vilket är en förutsättning för att en sådan värdering ska vara befogad. Även om Minesto till följd av den dramatiska uppgången nu är mitt största innehav så har jag bestämt mig för att försöka öka innehavet till 10 000 aktier. Det är en liten bit kvar dit. Osäkerheten till följd av den höga volatiliteten gjorde också att jag swingtradade lite under den gångna veckan. Det gav några hundra kronor i vinst beroende på vilken köpkurs jag väljer att räkna på. På kort sikt oroar det mig att aktiekursen har ökat så fruktansvärt mycket trots att det var ett par veckor sedan nyheter i substans kom senast. Samtidigt har de senaste nyheterna alla bekräftat mitt utgångsscenario som gjorde att jag köpte aktier för som lägst 2,37 kronor styck tidigare i år. Också här ser jag det som att jag mognar som investerare. Jag vågar öka i medvind så länge mina fundamentala antaganden håller och den värdering som jag hade som utgångspunkt från allra första början fortfarande håller. Spännande veckor att vänta i Minesto.

Avanza hade under fredagen courtagefri kampanj på tyska aktier. Som vanligt utgår växelavgift och valutakursen är rätt dyr just nu vilket jag som utlandssvensk märker av på marginalen. Därför ville jag egentligen inte köpa tyska aktier just nu. Samtidigt skulle det normalt kosta mig 10,3/,0025 = 4 120 kronor att köpa en post tyska aktier utan att behöva betala mer än de 0,25% jag betalar för svenska aktier. Det tycker jag definitivt är för mycket. Min syn på tyska aktier har jag skrivit om tidigare på bloggen. Jag ser dem främst som komplement i sektorer som är lite svårare att handla på den svenska aktiemarknaden: kemikalier (BASF) och energi (EON). Därtill äger jag industrikonglomeratet Siemens. Efter att samtliga tre aktier inte verkade vara vare sig dyra eller billiga men handlades till rimlig yield on cost såg jag det som ett tillfälle att öka blygsamt med sikte på att min position i dessa redan ganska små innehav inte ska bli helt obetydliga. Det är egentligen bara i BASF som jag har tagit en tydlig position som motsvarar lite mer än 1 procent av portföljen. Anledningen är just att det är svårt att köpa bra kemikalieaktier på den svenska börsen varför den diversierar sektorrisken i min portfölj på ett komplementerande sätt. Kemikaliebranschen är inte känd för sitt hållbarhetstänk men BASF har ändå ett integrerat och långsiktigt hållbarhetsarbete som gör att jag tycker att det är en försvarbar långsiktig investering. Jag var rejält sugen på att plocka in Munich Re som är en av de mest tydliga utdelningsaktierna på den tyska aktiemarknaden där det inte finns samma utdelningstradition som i flera andra länder. Eftersom jag inte har gjort min analys ordentligt valde jag dock att följa mina tidigare uppsatta regler och göra min hemläxa först.

OBS! H&M och Minesto är två aktier som just nu har stora kursrörelser och högre risk än vanligt. Detta inlägg ska endast läsas som en dagboksanteckning om hur jag har resonerat. Detta inlägg ska inte läsas som finansiell rådgivning eller rekommendationer. Gör alltid din egen analys!

torsdag 20 september 2018

Tänk på kvartalseffekten och slipp dubbelbeskattning

Tänk på att investeringssparkonton beskattas baserat på ett genomsnitt av hyr mycket kapital du har på kontot varje kvartal samt dina insättningar. Det innebär att du kan dubbelbeskattas i onödan om du för över kapital till ditt investeringssparkonto alltför nära nästa kvartal. Exakt hur du räknar ut skatten kan du t.ex. läsa hos Avanza (länk).

Om du sätter in allt kapital du kan undvara från din lön redan den 25 september innebär det dock att du kommer att dubbelbeskattas för bägge kvartalen.

Du kan lätt räkna fram hur mycket mer det kostar dig genom att dela din insättning med fyra och beräkna skatt utifrån det insatta beloppet.

Säg till exempel för enkelhets skull att du för över 10 000 kronor.

Dela detta med fyra och du får 2 500 kronor som kvartalunderlag baserat på extrainsättningen.

Just beräknas skatten utifrån statslåneräntan 0,49% + 1%.

Det skulle ge en schablonintäkt på 37 kronor och 25 öre.

Denna schablonintäkt beskattas med 30% vilket ger 11 kronor och 17,5 öre.

Du sparar alltså drygt en guldtia för varje tiotusen kronor som du väntar med att föra över till nästkommande kvartal.

Om du inte tror att aktien kommer vara dyrare den 1 oktober finns det alltså skäl att avvakta.

Själv håller jag fingrarna i styr nu. Om det inte rör sig om aktier som handlas till premie kan jag lika gärna vänta tills vi inträder i årets sista kvartal beskattningsmässigt. Eventuell kursuppgång går antagligen jämt ut mot skatteeffekten. I exemplet ovan skulle du dessutom få någon enstaka krona medan du väntar om du har pengarna på korträntekontot istället.

Jag har inget emot att betala skatt för mitt kapital men att betala två gånger känns onekligen onödigt.

fredag 14 september 2018

Hemfosa delas upp i två bolag

Hemfosa informerade igår om ännu ett steg mot den förväntade uppdelningen i två aktier. Dotterbolaget Nyfosa kommer delas ut till aktieägarna och blir då en separat aktie.

Matematiken är för en gångs skull befriande enkel. För varje Hemfosaaktie berättigas aktieägaren till utdelning av en aktie i dotterbolaget Nyfosa.

Den som äger preferensaktier i Hemfosa har dock inte rätt till aktier i Nyfosa. Detta belyser en av nackdelarna med preferensaktier och är ett skäl till att jag konsekvent har köpt stamaktier i Hemfosa.

Styrelsen har bemyndigats att fastställa avstämningsdagen för rätt till utdelning av Nyfosaaktier. Denna förväntas infalla i november.

Jag gillar att Hemfosa delar upp sin verksamhet i två separata aktiebolag. Jag är främst ute efter fastighetsförvaltning och uthyrning till samhällsverksamheter. Detta är den del som kommer finnas kvar i Hemfosas ordinarie aktier. Nyfosa kommer däremot vara en offensivare, opportunistsik och transaktionsintensiv fastighetsaktie med friare strategi. VD Engwall har skämtsamt kallat företaget för Busfosa. Tillväxtmöjligheterna är sannolikt större i Nyfosa men därmed också risken.

Min strategi är som bekant defensivt och långsiktigt ägande av utdelningsaktier. Därför kommer jag att behålla samtliga Hemfosaaktier. Jag är också sugen på att sälja Nyfosaaktierna och växla in dem i ytterligare Hemfosaaktier. Exakt hur jag gör behöver jag räkna på och då blir det avgörande att se hur Nyfosa värderas. Hemfosa är förhållandevis dyr nu varför det inte är särskilt lockande att köpa en så stor post. Frågan blir vartåt trenden barkar i Nyfosa när aktien noteras. Skulle den vara stigande kanske jag avvaktar men annars tar växlar jag nog över ganska snabbt. Det är dock bedrägligt och svårt att räkna på utdelning när aktier delas upp. Det är ett skäl till att jag fortfarande avvaktar att köpa i både SCA och Essity. Två kanonaktier där jag inte helt har grepp om hur jag ska värdera dem och spontant tycker att de är något dyra just nu. Får anledning att återkomma till Hemfosa senare i år.

torsdag 13 september 2018

Arbitrage i Investor och Handelsbanken

Igår passerade min aktiedepå första miljonen vilket innebar att jag idag blev platinakund hos Avanza. Återstår att se vad förmånerna innebär men den tjugo punkter lägre låneräntan kommer ge mig några kronor extra eftersom jag ibland tar kortlån för portföljens likviditet.


Jag firade genom att använda Avanzas courtageklasskampanj till att göra arbitrageswappar i Investor och Handelsbanken. Totalt fick jag 113 kronor helt gratis för besväret. Jag utnyttjade courtageklass small med 0,15% courtage till att fylla på med ytterligare några aktier. Egentligen tycker jag att bägge aktierna är dyra men man kan ju säga att de 113 kronorna gav mig åtminstone 10 kronor rabatt på de tiotalet ytterligare aktier jag klämde in med lägre courtage än vanligt. Det ger en godtagbar yield on cost i bra långsiktiga innehav.

Handelsbanken är jag lite tveksam till efter utmaningarna i omställning från kontor, som har varit deras styrka, och oroande avhopp i ledningen. Samtidigt har de en defensiv risktradition som passar fint när vi går in i lågkonjunktur. YOC över 5 procent och en utdelningsmarginal som gör att de skulle klara att bibehålla utdelning utan problem vid tillfälliga svackor även över flera år.

Investor är ett fint innehav och att sitta på den mer sällsynta B-aktien som innebär fler röster känns bra på lång sikt. Jag tror att det bara är en tidsfråga innan den stiger i värde igen relativt A-aktien.

Det fanns också möjlighet att göra en arbitrageswap i SEB men där har jag för få aktier för att det ska vara lönsamt i den högre courtageklassen.


Det finns flera definitioner av arbitrage. Som aktiesparare innebär det att en akties A och B-aktier handlas till såpass skild aktiekurs att du om du äger den dyrare aktien kan sälja den och köpa tillbaka samma antal aktier för ett lägre pris. Mellanskillnaden efter courtage blir ren vinst.

Arbitrage är fantastiskt men inte utan risk. Viktigt att tänka på när det gäller arbitrage är därför att:

1. Marknadskrafterna tenderar relativt snabbt att jämna ut arbitrageskillnader. Det rör sig sällan om minuter eller timmar och kan hålla i ett par dagar men du behöver vara beredd på att de mest gynnsamma lägena inte varar så länge.

2. Du behöver räkna noga på courtage. Även men en högre courtageklass och lägre courtage finns en brytgräns för när arbitrage är lönsamt. Jag har som tumregel att skillnaden i aktiekurs bör vara minst 50 öre för aktier som är värda runt hundralappen och minst en krona för dyrare aktier som Investor. Ha alltid marginal bortom brytgränsen för lönsamhet eftersom det finns risk att bägge aktiekurserna närmar sig varandra när marknaden upptäcker att arbitragemöjlighet uppstår vilket påverkar utbud och efterfrågan i bägge aktierna. Du bör klara kursförändring på några punkter i bägge riktningar.

3. Du behöver se till att du får avslut bägge vägar till samma kurs. Om du råkar ut för enpetare och tvingas till delavslut till olika aktiekurser kan du behöva betala courtage för bägge delavsluten. För att undvika detta kan du använda "kill or fill"-funktionen som innebär att ordern går igenom direkt om alla aktier kan säljas och annars försvinner. Då riskerar du inte delavslut.

4. Jag föredrar att börja med att sälja innehavet. Antar att det är en smaksak men jag intalar mig att det ger mig större frihet att köpa tillbaka eftersom jag undviker att få dubbelt så stort innehav som jag hade tänkt mig. Det omvända kan dock vara gynnsammare beroende på i vilken riktning aktiekursen rör sig. Ha två flikar uppe så att du snabbt kan köpa tillbaka så snart din säljorder har gått igenom.

5. Större innehav är lättare att få lönsamhet i eftersom du lättare kan utnyttja bättre courtageklasser. Samtidigt ökar risken för delavslut. Arbitrage fungerar bäst i stora aktier med hög omsättning.

Ytterligare en "nackdel" med arbitrage för oss aktienördar är att ditt GAV ändras när du säljer en aktie för att köpa den andra aktiekategorin. Jag brukar ta en skärmdump för att notera mitt tidigare GAV och aktieantal för att kunna räkna ut en ungefärlig YOC också fortsättningsvis.

Det här inlägget är inte finansierat av Avanza. Jag är helt enkelt bara en nöjd kund som vill uppmärksamma andra småsparare på den nya möjligheten att tjäna pengar på arbitrage.

onsdag 12 september 2018

Aktieportföljen passerade första miljonen!

Plötsligt händer det! Min aktieportfölj passerade idag en miljon kronor!

Efter en lång, tuff och småsur arbetsdag var det verkligen en glad överraskning!

Det innebär också att jag borde bli platinakund hos Avanza inom kort vilket jag ser fram emot.

Min prognos har sedan start varit att ha ett aktieinnehav värt en miljon kronor samlat i Avanzadepån med mitt ISK, KF och korträntekonto under september 2018. Men jag hade ändå inte räknat med att det skulle ske redan före nästa löneinsättning.

Anledningen till att jag passerade drömgränsen idag var ett rally i Minesto med 12,5 procent, vilket numera också motsvarar min portföljandel. Oklart varför men sannolikt del i hypen i samband med sjösättningen för någon månad sedan men det spelar mindre roll idag. Totalt ökade portföljen som helhet med 1,75 procent idag vilket innebar att jag passerade de drygt 1,5 procent som återstod till drömgränsen.

Nu är jag i och för sig redan miljonär sedan två år tillbaka eftersom jag också har två årslöner på banken i ett högräntekonto avsatta som kontantinsats för framtida bostadsköp. Jag har också lite aktier kvar på ett VP-konto som jag inte har brytt mig om att växla över på ISK. Men det känns ändå stort att passera drömgränsen också för mitt aktiesparande.

Detta inlägg är som vanligt inte finansiell rådgivning men hoppas att det ska tjäna som inspiration och en morot för alla er läsare! Hög sparkvot, regelbundet sparande och långsiktigt tänk gör susen. I mitt fall har jag dessutom åkt på några minor längs vägen som Clas Ohlson, H&M och MQ men med en väldiversifierad portfölj med många innehav är jag ett konkret exempel på att man har råd med det.

Nästa drömgräns är två miljoner i kapitaltillgångar. Den borde jag nå någon gång under 2019. Det är ungefär en kvarts miljon kvar dit. Ska vi säga september 2019?

lördag 8 september 2018

Efterlängtad nyhet att Avanza möjliggör byte av courtageklass

Avanza har nu uppdaterat sitt handelssystem så att det går att ändra courtageklass på daglig basis. Du före aktiehandeln varje dag bestämma vilken courtageklass du vill handla i och byta redan nästa dag. Du kan dock inte byta under samma handelsdag om du redan har börjat handla i en viss courtageklass. Jag tycker att det här är kanon och hör till dem som har efterfrågat det länge!

Om du till exempel handlar aktier för 20 000 kronor med courtageklass small istället för vanliga mini får du tio punkters lägre kostnad. Det skulle innebära att du spar en tjugolapp. Brytgränsen går som Avanza skriver vid 15 600 kronor.

Det är än så länge mycket sällan som jag köper aktier över brytgränsen. Ofta bryter jag dessutom upp dem på flera köp. Men något jag har lärt mig under de här två åren är att det ibland kan vara bra att gå in ordentligt i en aktie. Typexemplet är när det är en aktie man har haft på bevakning som plötsligt handlas på nivåer som man tycker är rimliga. I mitt fall har Holmen, J&J, Kopparbergs, Scandic och SWECO alla varit sådana exempel. Det har varit aktier som jag har drömt om att ta in men som länge var löjligt högt värderade. När de plötsligt värderades på mer rimliga nivåer tvekade jag inte att plocka in dem i portföljen. Det var dock bara i J&J och Kopparbers fall som jag med en gång gjorde mycket stora köp. I framtiden kan det här alltså vara läget då man ska ändra courtageklass. Det är ofta bra att ändra courtageklass om man planerar att helt sälja ett aktieinnehav. Har man en mindre portfölj är det ganska få tillfällen där det lönar sig. Min portfölj närmar sig nu första miljonen och då är det rimligt att byta courtageklass så snart man gör affärer omkring två procent av portföljen eller mer.

Det långsiktiga målet är för egen del dock att bli Private Banking-kund eftersom man då får samma räntesats som i courtageklass small men utan det höga lägstacourtaget. Dit är det en bit kvar men det vore möjligt inom 3-5 år om jag samlar mitt sparande och inte blåser min "kontantinsats" till dess.

Något att tänka på är att det kan vara svårt i mindre likvida aktier att köpa såpass stora aktieposter vid ett och samma avslut. Man bör därför innan man lägger sin order se på orderstatus att det finns ett tillräckligt stort utbud eller efterfrågan beroende på om man köper eller säljer.

Något annat att tänka på är att om du har stående order med lägre belopp kan dessa riskera att gå igenom med en högre courtageklass vilket kan bli onödigt dyrt. Om du tillfälligt byter till en högre courtageklass kan det alltså vara klokt att tillfälligt ta bort stående order och lägga till dem igen när du byter tillbaka.

Jag är inte först med att skriva om det här och vill ge cred till bloggrannen Frihetsmaskinen (länk) som jag tror var först ut med den här goda nyheten. Gillar hans blogg så följ honom gärna om ni inte redan gör det! Som Frihetsmaskinen skriver är arbitrageswappar när man växlar mellan två aktier ett utmärkt tillfälle att byta courtageklass där det ofta finns pengar att tjäna i dubbel bemärkelse.

Jag vill ändå skriva om det här också för att sprida vidare informationen bland Avanzakunder i bloggsfären. Det är en mycket efterlängtad uppdatering som Avanza ska ha rejält med cred för. För att förtydliga så är det här inlägget inte sponsrat utan jag skriver bara för att jag är nöjd med att Avanza tar till sig av konstruktiv kritik från oss kunder och anpassar sin tjänst därefter.

onsdag 5 september 2018

Förbryllande rapport från Clas Ohlson - försäljning ökar men vinst minskar

Clas Ohlsons kvartalsrapport som publicerades idag gjorde mig minst sagt förbryllad. Den innehåller å ena sidan goda nyheter i form av ökad försäljning men samtidigt dåliga nyheter i form av minskad vinst. Därför bestämde jag mig för att titta närmare på rapporten (länk).

Först det positiva

Försäljningen ökar med 10 procent till 1 958 miljoner kronor (1 783 föregående år). Jag föredrar alltid ökad försäljning före att resultat ökar till följd av effektiviseringar. Gott så långt.

Den organiska tillväxten ökar med 6 procent. Jag föredrar alltid organisk tillväxt före tillväxt genom förvärv och gläds därför åt detta.

Försäljningstillväxten online ökar med 60 procent. Det låter imponerande mycket men då ska man komma ihåg att det rör sig om betydligt lägre volymer än butiksförsäljningen varför det i lägre grad påverkar resultatet. Man bör också fråga sig i vilken grad försäljningstillväxten online sker på bekostnad av butiksförsäljning. På längre sikt är försäljning online positiv men på kortare sikt kan stängningar och minskningar av butiker komma behövas för att kompensera för onlineförsäljning.

Försäljningen i jämförbara enheter ökade dock endast med 3 procent. Det antyder att valutaeffekt kan ligga bakom en betydande del av försäljningsökningen.

Effektiviseringsåtgärder värda 200-250 miljoner kronor har identifierats och kan förväntas bidra till bättre resultat på 1-2 års sikt.

Sedan till det negativa

Resultatet minskar med hela 61 procent. Det är alarmerande lågt om försäljningen samtidigt stiger och blir viktigt att försöka förstå varför.

Vinst per aktie minskar också med hela 61 procent. Det är alarmerande inför utsikter att kunna bibehålla utdelning på 1-2 års sikt. Man bör räkna med att sannolikheten är mycket hög för att Clas Ohlson tvingas sänka utdelningen och någon höjning är inte att tala om. Samtidigt är Clas Ohlson värderad till en mycket hög yield on cost varför marknaden redan har inprisat en utdelningssänkning. Vid en aktiekurs omkring 80 kronor per aktie kan de halvera utdelningen och man får fortfarande 4 procent per aktie jämfört med vad man betalar för aktien. Den stora frågan blir då förstås om man tror att Clas Ohlson kommer på fötter igen eller inte.

 analytiker har redan tagit höjd för sänkt utdelning på sikt (länk)

Många har pratat om att jubileumsrean skulle förklara det svaga resultatet men det tror jag tyvärr inte är hela sanningen. Försäljningen ökade nämligen med 8 procent också i augusti när jag uppfattar det som att de kampanjer med lägst vinstmarginal redan är avklarade.

Men är det en överraskning?

Någonstans tycker jag ändå att de alarmerande siffrorna har en förklaring. Vd Lyrå har nämligen gått ut och kommunicerat till marknaden att Clas Ohlson avser investera 1-2 procentenheter av rörelsemarginalen under detta och kommande år. Om man väljer att tolka det som att 2 procent av en redan låg marginal på 6-8 procent är det inte en överraskning att vinsten minskar med en tredjedel. Nu minskade dock vinsten mer än så varför det finns skäl att vara vaksam.

Det är tydligt att Clas Ohlson gör reklam och satsar på nya koncept. Den har till och med nått mig i utlandet så uppenbarligen måste den kosta en del. Click and Collect är ett klokt koncept som på sikt säkert kan innebära vissa besparingar i butiker och driva fler kunder till nätet men i det korta perspektivet tror jag att omställningen kostar en del i lägre lönsamhet för butiker.

Hemma Hos-konceptet som har lanserats i Oslo är jag skeptisk till. Det bygger i korthet på att företaget visar upp sina produkter i en hemliknande miljö. En köpstark urban medelklass i storstäderna lockas kanske av detta men jag får lite H&M-vibbar och tror att det kostar mer än det smakar. Jag har alltid uppfattat Clas Ohlsons stamkunder som män som köper olika verktyg och tillbehör på lunchrasten eller väg hem från jobbet. De vet ofta ungefär vad de letar efter men kan också slentrianköpa. Frågan är om de inspireras till spontanköp av Hemma Hos? Jag hoppas att jag har fel och att konceptet genererar fler kunder som spontanköper utanför nyckelmålgruppen men jag är skeptisk intill motsatsen bevisas.

Samarbetet med Amazon tycker jag dock är mer intressant. Naturligtvis kommer det leda till lägre marginaler och konkurrens med Clas Ohlsons egna kanaler men att "lära känna fienden" är inte en dum tanke på en liten marknad (Storbritannien). Det kan Clas Ohlson dra nytta av för att förbättra sitt eget onlineerbjudande. Dessutom kan man nischa sig till att främst sälja sina egna produkter där man har bättre marginaler genom Amazon. Att mathem.se-samarbetet verkar fungera och nu breddas är utmärkt. Jag var skeptisk till det och trodde inte på plattformen men här hade jag tydligen fel.

sCORE-systemet som ska effektivisera administration och lagerhållning är äntligen i drift. Jag frågar mig dock om ett fiaskoresultat verkligen ska sammanfalla med att en effektiviseringsåtgärd nu är up and running? Kanske tar det mer tid att anpassa sortimentet och kanske kan vissa effektiviseringar ändå rädda resultat kommande kvartal här?

Butiker kommer med all säkerhet behöva stängas och minskas ned men samtidigt förbryllas jag av att försäljningen trots allt ökar. Om försäljningen ökar såpass betydande borde rimligtvis butikerna vara någorlunda lönsamma. Då är förklaringen till det svaga resultatet någon annanstans. Reor och lägre marginaler bidrar säkert. Men jag tror någonstans också att stora kostnader för investeringar är en viktig förklaring. Man ska komma ihåg att Clas Ohlson i år har en utdelningsandel som är högre än vinst per aktie. Det innebär att alla investeringar sker till kostnad av ett resultat som innebär än lägre vinst per aktie. Konstigt är det inte men oroande då jag nog snarare hade förväntat mig ett resultat på minus 40-50 procent jämfört med föregående år och det utan att försäljningen ökade så mycket. Kombinationen ökad försäljning och svagare resultat än förväntat inger helt klart skäl till oro.

Hur tänker jag?
 

Min bedömning är att jag långsiktigt tror att Clas Ohlson kan vara en fortsatt intressant utdelare. Jag vill dock inte ha en alltför stor portföljandel givet att aktien inte har någon utdelningstillväxt att tala om längre. Här handlar det mer till om jag kan köpa till en bra YOC under krisåren, nu 8 procent mot innevarande års utdelning, som på sikt skulle kunna leverera 5-6 procents bibehållen utdelning. Mitt case är att Clas Ohlson får en funktion i portföljen motsvarande Akelius preferensaktie eller enfastighetsaktier. Det vill säga ett komplement med lite högre utdelning men inte längre ett kärninnehav. Att Clas Ohlson delar ut nu i september gör också aktien lite extra intressant.

Hur stor portföljandel vill jag då ha? 2-3 procent tycker jag är ungefär lagom. Just nu har jag 2,5 procent vilket är utmärkt och inte ger något brådskande behov av att öka. Om man tänker sig en fiktiv portfölj som är dubbelt så stor som idag skulle det här ändå kunna vara ett intressant tillfälle att öka lite. Jag resonerar så här. Jag har redan köpt precis så mycket som jag vill ha. Jag tror också att aktien kommer stiga något före ex-datum nästa vecka. Men när utdelningen betalas ut, 2 000 kronor exakt i mitt fall faktiskt, kan det vara intressant att återinvestera den. När marginalköparna före ex-datum försvinner och osäkerheten inför julhandeln ökar något tror jag att aktien kan falla tillbaka ytterligare. Säg att Clas Ohlson sänker utdelningen med tre kronor vilket motsvarar nästan en halvering. Om jag vill ha 6 procent utdelning per aktie är den i så fall fortfarande köpvärd runt 72 kronor. P/E-tal i trakten 13-15 på de kommande årens vinstprognoser är inte fyndläge men inte heller på något sätt dyrt. Det tycker jag är ett case som är gott nog för att återinvestera min utdelning.

OBS! Detta inlägg är inte finansiell analys eller rådgivning. Clas Ohlson innebär en hög risk där företaget dels är i en omställningsprocess och dels under högre konkurrens från e-handel än tidigare. Gör därför din egen analys. Se inte detta inlägg som rekommendation. Det reflekterar bara min reaktion på dagens rapport.

lördag 1 september 2018

Månadssammanfattning augusti

Augusti var på förhand årets svagaste utdelningsmånad. Jag hade därför inte väntat mig att landa bättre än i februari omkring 600 kronor. Tack vare att jag gick in i med en liten komplementposition i Oriflame på raset tacksamt nära ex-datum kunde jag inkassera ytterligare några kronor. Den svaga kronan har åtminstone sidoeffekten att mina utländska utdelningar ökar. Totalt landade jag på 743 kronor vilket jag är mycket nöjd med för en notoriskt svag utdelningsmånad. Tio aktier totalt betalade utdelning under augusti och utöver Oriflame utgjorde resten månadsutdelare och kvartalsutdelare.

Det har nu gått två år sedan jag startade bloggen. Sedan dess har jag inkasserat 24 533 kronor i utdelningar och mitt kapital har vuxit med mer än de 5 procent per år som har varit min modesta målsättning. Det är jag mycket nöjd med. Härnäst hoppas jag att lagom till nästa löneutbetalning uppnå nästa milstolpe när jag har en miljon kronor i min aktieportfölj. Senast jag skev såg jag ut att klara det målet men börsen har fallit tillbaka något sedan dess så i skrivande stund är jag ett par tusen kronor under målet. Det är en påminnelse om att min aktieportfölj nu är såpass stor att också några promille förändring innebär tusenlappar.
Sharpekvot har normaliserats igen och under månadens slut pendlat runt 1 som är ganska normalt för en relativt defensiv portfölj som min. Vid månadens sista dag föll den något och landade till sist på 0,91. Det är jag inte nöjd med men efter svagare sharpekvot under sommaren går det i rätt riktning.

Standardavvikelsen är ungefär så stor som den brukar och landade på 8,80%. Stundtals har jag haft än lägre nedåt 6-7% i perioder när tråkaktier som t.ex. Axfood har varit överviktade. Nu är Minesto som har rört sig kraftigt den senaste månaden överviktad vilket kan förklara skillnaden.

Har under månaden som gått haft svårt att hitta aktier att öka i eftersom jag antingen är fullinvesterad på lång sikt eller kursen just nu är för hög i proportion till att jag redan är fullinvesterad på kort sikt i det kanske dussinet aktier som utgör stommen i min portfölj. Något jag funderar på mer och mer är att komplettera med fonder och då främst XACT:s utdelningsfond. Jag kommer dock avvakta valutgången innan jag fattar ett beslut. Skulle börsen gå ned öppnar sig kanske möjligheter att öka i befintliga aktier. Hur som helst kommer jag inte vilja ha mer än de 5% i likvider som jag just nu har.

Andra fonder bär mig lite emot eftersom jag gillar den passiva inkomsten som utdelare ger mig och inte vill behöva fundera på att sälja när de blir övervärderade. Omfördela tar det tillräckligt tid att göra i mitt pensionssparande. Där viktade jag nu ned Avanza Zero något som stigit mycket och var lite överviktad. Jag valde också att ta bort AMF Räntefond som jag har haft som en bas och litar nu helt på Skagen Tellus som är en något mer offensiv räntefond. Det passar mig som fortfarande har långt till pensionen bra. Jag valde istället att plocka in Didner & Gerge småbolagsfond som jag tror kommer komplettera mina övriga fonder bra. Sedan start har jag också en femtedel i förnybar energi.

Jag har tagit en liten förlust på drygt en femtiolapp när jag valde att minska mitt innehav i MQ med 7,5%. Jag tycker fortfarande att företaget handlas som om det kommer gå i konkurs eller säljas men rapporten var inte någon trevlig läsning även om de fortfarande går med vinst så jag tog det säkra före det osäkra och minskade. Om YOC överstiger 15 procent nu när aktien fallit ytterligare kanske jag köper tillbaka aktierna igen. Sänkt utdelning till någonstans i trakten 1-1,25 kronor räknar jag med.

Mer glädjande då att Minesto har genomfört lyckade tester där man har sjösatt den fullskaliga "draken" och fått den att "flyga" i åttor i vattnet. I samband med kvartalsrapporten kom ytterligare nyheter som väl mest återbekräftade vad vi som är långsiktiga redan hade förväntat oss. Däremot togs dessa nyheter emot positivt av marknaden och aktien ökade ytterligare igen. Kanske kommer det bli Minesto som lyfter portföljen över miljonen för första gången? Jag har hur som helst ökat mitt innehav ytterligare på nedgången mellan de bägge nyheterna och inväntar med spänning bekräftelse kring om och hur mycket el företaget klarar att producera under verkliga förutsättningar i full skala. Fortsättning följer under hösten. För den som vill läsa mer skrev jag ett inlägg tidigare i månaden (länk).